這幾天港股“十巨頭”股票概念突然火了。大家都知道美股七巨頭，涵蓋人工智能、云計算、網(wǎng)絡(luò)零售、軟件服務(wù)、電動汽車等領(lǐng)域的七家美國科技公司，對美股的整體表現(xiàn)起到重要的推動作用。近期高盛集團發(fā)布了《中國民營企業(yè)的回歸》系列研究報告，其中提出對標“美股七巨頭”的“中國民營企業(yè)十巨頭”概念，他們分別為騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程和安踏體育。從表單中可以看出這“十巨頭”均是港股上市企業(yè)，因此也有報道稱之為“港股十巨頭”，可見目前港股資產(chǎn)無論是外資機構(gòu)還是國內(nèi)資本均持續(xù)看好。而美的集團作為“十巨頭”中唯一上榜的家電企業(yè)，其業(yè)務(wù)現(xiàn)狀與未來成長性引發(fā)資本市場與行業(yè)內(nèi)外的高度關(guān)注。

2024年9月，美的H股以54.8港元發(fā)行價登陸港交所，募集資金超350億港元。上市首月股價一度沖高96.73港元，較發(fā)行價飆升76.5%，當時花旗銀行首次給予美的集團“買入”評級，對應(yīng)預(yù)測市盈率約為15倍。不過經(jīng)歷近一年股價盤整，截至2025年6月25日收盤，美的集團港股股價76.75港元/股，對應(yīng)市值5892億港元，市盈率13倍，低于“十巨頭”16倍的平均估值，這或許折射出投資者對其成長性的審慎預(yù)期。那么美的集團成長性究竟如何?

根據(jù)美的集團2025年一季報顯示，公司營收達1284億元，同比增長20.6%;凈利潤124.2億元，增速達38%。這一增長不僅源于傳統(tǒng)家電優(yōu)勢，更得益于其前瞻性的業(yè)務(wù)重構(gòu)，將業(yè)務(wù)明確劃分為智能家居(ToC)與商業(yè)工業(yè)解決方案(ToB)兩大板塊，形成“雙輪驅(qū)動”模式。具體在ToC智能家居業(yè)務(wù)方面，盡管國內(nèi)家電市場競爭激烈且增長趨緩，但美的憑借豐富的產(chǎn)品線和強大的品牌影響力，持續(xù)鞏固市場地位。以空調(diào)業(yè)務(wù)為例，美的搭載先進智能控制技術(shù)的產(chǎn)品，滿足消費者對舒適、節(jié)能、智能的需求。根據(jù)奧維云網(wǎng)截止6月22日的年累計監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，美的空調(diào)線上銷售額占比在25%以上，位列第一，線下銷售額占比約為30%。同時，該企業(yè)積極布局消費升級領(lǐng)域，通過高端品牌COLMO、東芝等，滿足消費者對品質(zhì)生活的追求。

ToB業(yè)務(wù)上，2024年美的B端業(yè)務(wù)收入首次突破千億大關(guān)，占總營收比重提升到25.6%。今年一季度，美的新能源及工業(yè)技術(shù)收入飆升45%至111億元，樓宇科技增長20%至99億元，機器人與自動化板塊亦實現(xiàn)9%的正增長。在新能源領(lǐng)域，美的發(fā)布能源“儲能+熱泵+ AI”三維驅(qū)動戰(zhàn)略，展現(xiàn)出在新能源賽道的技術(shù)實力與布局野心。在智能建筑科技方面，美的為全球超過10萬座建筑實現(xiàn)綠色升級。在機器人與自動化板塊，庫卡不斷推出新產(chǎn)品，鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位。隨著B端各業(yè)務(wù)逐步成熟，未來有望持續(xù)為美的貢獻業(yè)績增量。

海外市場也是美的成長性的重要支撐。去年美的海外營收達到1690.34億元，占公司總營收40%以上，其中OBM業(yè)務(wù)收入已達到其智能家居業(yè)務(wù)海外收入的43%，今年一季度美的海外電商銷售同比增長超50%。在海外市場，美的采取“研產(chǎn)銷一體化”及深度本土化策略，構(gòu)建全球研發(fā)、制造及銷售網(wǎng)絡(luò)，即便面臨美國關(guān)稅政策不確定性，也通過境外生產(chǎn)等方式規(guī)避風險，展現(xiàn)出全球化布局的戰(zhàn)略眼光與執(zhí)行力。海外有著4萬億的家電市場，長江證券研報測算，當全球各地區(qū)家電市場完全成熟，行業(yè)僅由更新需求驅(qū)動時，美的白電產(chǎn)品全球長期穩(wěn)態(tài)年銷量較2024年均有翻倍以上的空間，其中外銷將成為其持續(xù)增長的主要動力。

美的在研發(fā)上的持續(xù)投入也為成長性筑牢根基。2024年美的研發(fā)投入超160億元，同比增幅超10%，近十年美的累計研發(fā)投入超1000億元，新增全球授權(quán)專利量超1.1萬件。強大的研發(fā)實力推動產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展，使其在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持競爭力。

與此同時，美的持續(xù)以真金白銀回饋股東：2024年分紅267億元，較上年度高出近30%，分紅率近70%。自2013年上市以來該企業(yè)累計分紅回購達1340億元，為投資者提供堅實安全墊。

高盛在報告中特別強調(diào)，中國頭部民營企業(yè)的“動物精神”正強勢回歸，企業(yè)家重燃擴張意愿，在AI投入、海外拓展等領(lǐng)域更趨進取。目前“十巨頭”總市值超11萬億元，高盛分析團隊預(yù)測，未來兩年“十巨頭”組合盈利復(fù)合年增長率將達13%，估值極具吸引力。資本市場關(guān)注短期估值落差(當前美的市盈率低于“十巨頭”平均估值)的同時，更需要看到美的轉(zhuǎn)型的長期價值，當家電巨頭將工業(yè)基因與數(shù)字化能力深度融合，其估值邏輯已不能局限于家電的框架，而是中國制造轉(zhuǎn)型升級的樣本價值。