2025年，全球面板行業(yè)在經(jīng)歷漫長下行周期后，正迎來一輪結(jié)構(gòu)性回暖。終端備貨需求回升、車載與IT細(xì)分市場穩(wěn)步增長、產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)控產(chǎn)穩(wěn)價……釘科技注意到，多重信號之下，中國半導(dǎo)體顯示企業(yè)迎來業(yè)績修復(fù)的關(guān)鍵窗口。

在這一背景下，TCL科技最新發(fā)布的三季度財報，成為觀察行業(yè)復(fù)蘇軌跡與龍頭企業(yè)戰(zhàn)略布局的重要樣本。釘科技注意到，TCL科技前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤30.5億元，同比增長接近翻倍；其中第三季度單季凈利潤環(huán)比增長33.6%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升53.8%，展現(xiàn)出在逆周期中的運(yùn)營韌性與增長質(zhì)量。

來源：TCL科技2025年三季度報告

與京東方、深天馬等面板企業(yè)不同，TCL科技的業(yè)務(wù)更加“多元化”，因此不能將TCL科技與面板企業(yè)直接劃等號。釘科技注意到，TCL科技通過發(fā)展和并購，目前已形成以半導(dǎo)體顯示為核心牽引，半導(dǎo)體材料、新能源光伏與智能終端制造協(xié)同發(fā)展的四大板塊。

其中，TCL華星代表的顯示業(yè)務(wù)無疑是本輪復(fù)蘇中最強(qiáng)勁的引擎。2025年前三季度，TCL華星營收突破780億元，凈利潤61億元，同比增長53.5%，是TCL科技名副其實(shí)的“利潤當(dāng)擔(dān)”。

釘科技注意到，本輪面板復(fù)蘇并非全盤反彈，而是呈現(xiàn)“大尺寸穩(wěn)健、中小尺寸高增、車載專顯崛起”的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。TCL華星正是憑借其在TV面板領(lǐng)域的成本優(yōu)勢與產(chǎn)能彈性，以及在IT、手機(jī)、車載等領(lǐng)域的快速卡位，實(shí)現(xiàn)了市場份額與利潤率的同步提升。尤其在全球車載顯示領(lǐng)域，其出貨面積同比增長47%，市占率達(dá)11%，反映出TCL華星在高價值細(xì)分市場的突破能力。

而在技術(shù)層面，釘科技注意到，隨著全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線（t8項目）的啟動，TCL華星正試圖在OLED領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“追趕者”到“定義者”的角色轉(zhuǎn)變，這也被業(yè)內(nèi)視為中國企業(yè)在下一代顯示技術(shù)競爭中的關(guān)鍵落子。

在顯示業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的同時，TCL科技旗下TCL中環(huán)的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)健增長，前三季度營收增長28.7%，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)外重點(diǎn)客戶，進(jìn)一步夯實(shí)了其在國產(chǎn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

然而，同樣由TCL中環(huán)主導(dǎo)的新能源光伏板塊，則仍處于行業(yè)“內(nèi)卷”與價格戰(zhàn)的陰影之下。盡管三季度銷售收入環(huán)比改善22%，非硅成本較年初下降超40%，但行業(yè)整體盈利尚未系統(tǒng)性恢復(fù)。

當(dāng)前光伏行業(yè)正處于產(chǎn)能出清與技術(shù)迭代的陣痛期，企業(yè)不僅需具備成本控制與產(chǎn)品差異化能力，更需在全球化布局與供應(yīng)鏈協(xié)同上構(gòu)筑壁壘。TCL光伏業(yè)務(wù)目前正通過布局BC組件、拓展中東與拉美市場、深化央國企合作等方式尋求突圍，但其全面盈利回升仍有待行業(yè)供需關(guān)系的根本性改善。

在智能終端制造領(lǐng)域，釘科技注意到，TCL科技旗下茂佳科技繼續(xù)鞏固其全球最大電視代工廠的地位，TV代工量同比增長12%，顯示器代工業(yè)務(wù)亦增長21%，展現(xiàn)出在產(chǎn)業(yè)鏈中的專業(yè)定位與規(guī)模效應(yīng)。茂佳的穩(wěn)健表現(xiàn)，不僅為集團(tuán)貢獻(xiàn)了持續(xù)現(xiàn)金流，也與華星顯示板塊形成“屏-機(jī)”一體化協(xié)同，增強(qiáng)了TCL在全鏈條布局中的系統(tǒng)競爭力。

從TCL科技三季報可以看出，其增長動力倚仗顯示業(yè)務(wù)的周期反彈與技術(shù)突破，而光伏板塊則成為拖累整體盈利能力的主要變量。釘科技認(rèn)為，如何在鞏固顯示主導(dǎo)地位的同時，培育光伏等新興業(yè)務(wù)的長期競爭力，將是TCL科技下一階段的關(guān)鍵課題。

隨著印刷OLED、Micro LED等新型顯示技術(shù)逐步量產(chǎn)，以及光伏行業(yè)在政策推動與產(chǎn)能優(yōu)化中逐步觸底，TCL科技有望在未來形成“顯示引領(lǐng)、光伏跟進(jìn)、材料與制造協(xié)同”的更均衡成長曲線。