[釘科技觀察] 2021年，廚電頭部企業(yè)老板電器可謂喜憂參半。喜的方面是，營(yíng)收首次破100億元，收入規(guī)模上迎來(lái)里程碑式的突破；憂的方面是，公司增收不增利，歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)了接近20%的下滑，這也是老板電器自2010年上市以來(lái)首次出現(xiàn)年度凈利潤(rùn)下降。

當(dāng)然，老板電器也解釋了利潤(rùn)下滑的原因，主要是受到部分精裝修業(yè)務(wù)客戶的影響，對(duì)部分財(cái)務(wù)狀況困難的精裝修業(yè)務(wù)客戶單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提金額合計(jì)7.78億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖/開源證券研究所

在《釘科技》看來(lái)，老板電器利潤(rùn)的下滑，還并不是最大的隱憂，畢竟事出有因，屬于偶發(fā)因素。如果從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)老板電器影響比較大的，《釘科技》認(rèn)為有兩大因素：

其一，新興品類尚不能挑大梁。

從2021年財(cái)報(bào)來(lái)看，老板電器營(yíng)收中最大的部分依然是煙機(jī)和灶具，2021年收入分別為48.8億元、24.4億元，二者合計(jì)達(dá)到73.2億元，占總營(yíng)收比重為72%。

從新興品類來(lái)看，蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)、集成灶三個(gè)代表性新興產(chǎn)品的營(yíng)收分別為6.74億元、4.51億元、3.26億元，三者合計(jì)營(yíng)收為14.51億元，占總營(yíng)收比重為14%。除了煙機(jī)、灶具之外的其他產(chǎn)品，在總營(yíng)收中占比最高還不到7%。

由此可以看到，老板電器還是一家非常依賴傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品的企業(yè)，新興品類營(yíng)收占比還不高。但挑戰(zhàn)在于，無(wú)論是煙機(jī)還是灶具，整體市場(chǎng)都在下行。

奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，中國(guó)傳統(tǒng)廚電(煙、灶、消)規(guī)模96.2億元，同比下滑7.0%。其中油煙機(jī)54.1億元，同比下滑6.6%，燃?xì)庠?3.8億元，同比下滑4.6%，消毒柜8.2億元，同比下滑17.6%。

所以，對(duì)于老板電器來(lái)說(shuō)，新興品類占比不高，是一個(gè)發(fā)展的隱憂。

其二，盈利能力整體在下滑。

這里說(shuō)的盈利能力，不是指利潤(rùn)規(guī)模，而是指毛利率水平。從2021年的財(cái)報(bào)來(lái)看，公司整體毛利率為52.35%，同比下降了3.81%。另外，老板電器無(wú)論是主營(yíng)產(chǎn)品毛利率，還是代銷、工程渠道的毛利率，都在下滑。

具體來(lái)看，老板電器2021年家電廚衛(wèi)產(chǎn)品毛利率52.35%，同比下滑3.81%。其中，吸油煙機(jī)毛利率53.65%，同比下滑5.94%。燃?xì)庠蠲?7.00%，同比下滑2.14%。

從銷售渠道來(lái)看，直營(yíng)營(yíng)收46.47億元，毛利率67.39%，同比增長(zhǎng)5.13%。代銷營(yíng)收30.70億元，毛利率48.01%，同比下滑6.65%。工程渠道營(yíng)收19.76億元，毛利率46.83%，同比下滑3.29%。

毛利率下滑，不管是受原材料價(jià)格上漲的因素影響，還是受競(jìng)爭(zhēng)、渠道調(diào)整等因素影響，對(duì)于老板電器來(lái)說(shuō)都不是什么好消息，畢竟在資本市場(chǎng)，毛利率是一個(gè)比較被看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

總之，老板電器在跨過(guò)100億元營(yíng)收大關(guān)后，需要進(jìn)一步重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及提升公司的盈利能力，接下來(lái)老板電器能不能增強(qiáng)發(fā)展后勁和提升盈利能力，不妨拭目以待。（釘科技原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明來(lái)源：釘科技網(wǎng)）