國產(chǎn)液晶面板的拓荒者，如今全球半導體顯示龍頭的京東方A（000725.SZ），日前交出了一份不太理想的成績單。

　　8月28日，京東方發(fā)布了2018半年報，報告期內(nèi)公司營收凈利雙降：營收同比下滑2.54％，歸母凈利潤同比下降三成，扣非凈利潤下降逾七成。

　　在財報發(fā)布后的兩個交易日，公司股價分別下跌2.98和4.47％。截止2018年8月30日收盤，總市值約1183億元。2018年初，京東方總市值2000億元，8個月市值蒸發(fā)800億，股價跌幅超過40％。

　　然而在過去的2017年里，公司股價還是一路上漲，尤其第四季度更是近乎直線的飆升，全股價年漲幅約達104％。

　　京東方是怎么了？公司今年上半年的戰(zhàn)績?yōu)楹稳绱藨K烈？龍頭老大的行業(yè)地位，到底扎不扎實？

　　營收凈利雙雙下滑，應收款存貨齊齊上升

　　中報顯示，京東方在2018上半年實現(xiàn)營收434.74億元，同比下降約2.54％；實現(xiàn)歸母凈利潤29.75億元，同比下降約30.85％，扣非凈利潤9.79億元，同比下降約75.64％ 。報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約114.4億元。

　　從上圖來看，自2014年至2017年，公司營收持續(xù)增長，由161.13億增至446.05億，累計增幅約176.83％，同期歸母凈利潤由10.42億增至43.03億，累計增幅約312.96％。在保持了4年的連續(xù)增長勢頭后，2018上半年，京東方的營收首次同比下滑。

　　另外值得注意的，是隨著公司營收增長而不斷攀升的應收賬款與存貨。

　　在2013-2016年間，公司的應收賬款由48.56億加速增長至161.92億，累計增幅約233.44％，約是同期營收增幅103.99％的兩倍。2017年公司應收賬款有所回落，但整體規(guī)模仍在高位。截止2018年6月底，公司應收賬款金額達到173.56億，已較2017年底增長11.87％。

　　除了應收賬款增長較快外，公司的存貨規(guī)模也隨營收逐年走高。自2013年至2017年，公司存貨由30.19億逐年上升至109.34億，累計增幅約196.72％，而同期營收的累計增幅為177.73％。

　　無論是應收賬款還是存貨，其增幅均高于同期營收增幅，從這點來看，公司營收的健康狀況，以及潛在的資產(chǎn)減值風險，值得留心。

　　顯示器價格下行 公司利潤大幅縮水

　　對于2018上半年的營收下滑，公司雖未在財報中給出明確解釋，但從主營業(yè)務構(gòu)成及風險披露等相關(guān)信息中可以看出，顯示器件市場價格的走低是公司業(yè)績下滑的一大原因。

　　目前千億市值的京東方業(yè)務上主要包括顯示與傳感器件、物聯(lián)網(wǎng)智慧系統(tǒng)、智慧健康服務三大板塊。根據(jù)財報，上半年公司顯示與傳感器件業(yè)務實現(xiàn)收入約391.69億元，營收占比約90.1％，收入較上年同期下滑5.15％，毛利率較上年同期下降10.22％。

　　多年來，顯示與傳感器件業(yè)務提供著京東方大部分的營收。財報數(shù)據(jù)顯示，自2014年至今，該業(yè)務在公司營收中的占比均在90％上下。2017年，受益于大屏幕面板LCD的價格上漲，公司營收凈利齊增，不僅創(chuàng)造了歷史最好成績，大尺寸面板出貨量也躍居世界第二。

　　2018上半年，面板市場價格大幅下滑，尤其大屏幕液晶屏面板價格下滑明顯，讓公司利潤承壓。

　　在8月28日公司于全景網(wǎng)舉行的2018年半年度業(yè)績網(wǎng)上說明會中，公司回復網(wǎng)友提問時表示LCD行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風險。雖然公司已經(jīng)開始在智慧系統(tǒng)和健康服務方面進行布局，向物聯(lián)網(wǎng)方面進行轉(zhuǎn)型，但在當前階段，顯示與傳感器件業(yè)務仍對公司的業(yè)績增長起著絕對主導作用。

　　京東方作為目前LCD出貨量全球第一的公司，LCD市場增速放緩對其營收及凈利潤的影響，不容小覷。

　　非經(jīng)常損益：政府補助是大頭

　　從2018年中報來看，上半年公司歸母凈利潤約29.75億，其中非經(jīng)常性損益約19.96億。而當期收到并計入當期損益的政府補助約20.52億，政府補助在非經(jīng)常性損益中占比約102.81％，金額相當于歸母凈利潤的68.97％。

　　事實上，在京東方的利潤構(gòu)成中，政府補助一直是個相當重要的因素。簡單統(tǒng)計公司近五年的政府補助情況如下：

　　2016年，公司全年歸母凈利潤約18.83億元，而同期政府補助金額約19.15億元，在當期非經(jīng)常性損益中占比102.41％，相當于歸母凈利潤的101.7％。

　　2017年，公司收到的政府補助有所下降，加之營收大幅增長，政府補助占歸母凈利潤的比例驟減，僅約為12.71％。然而，2018年政府補助金額再次上升，僅上半年，就已經(jīng)達到了20.52億元，與歸母凈利潤的比值也重新回到了68.97％的高位。

　　值得留心的數(shù)字：63億貸款豁免

　　京東方曾在2018年一季報中表示遞延收益較期初增加264％，主要是報告期內(nèi)獲得債務豁免，屬于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助，確認為遞延收益?？梢钥吹揭患緢笾校竞喜⒎橇鲃迂搨械倪f延收益由2017年底的22.62億元增長264％至82.39億元。

　　該筆債務的債權(quán)人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設。關(guān)于這筆債務豁免，京東方曾于2018年1月17日發(fā)布《關(guān)于獲得債務豁免的公告》對其進行披露。公告顯示：

　　這筆債務豁免將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)對公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

根據(jù)公告，2018年公司可由此獲得的收益金額約為9億元。

　　貼士：什么是遞延收益，如何影響利潤？

　　所謂遞延收益，是指尚待確認的收入或收益，也可以說是暫時未確認的收益。主要應用于政府補助和遞延所得稅資產(chǎn)/負債中。

　　根據(jù)2017 年5 月10 日 財會[2017]15號《企業(yè)會計準則第16號——政府補助》第二章《確認和計量》中的規(guī)定：

　　1． 與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助，應當沖減相關(guān)資產(chǎn)的賬面價值或確認為遞延收益。與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助確認為遞延收益的，應當在相關(guān)資產(chǎn)使用壽命內(nèi)按照合理、系統(tǒng)的方法分期計入損益。按照名義金額計量的政府補助，直接計入當期損益。

　　2． 與收益相關(guān)的政府補助，用于補償企業(yè)以后期間的相關(guān)成本費用或損失的，確認為遞延收益，并在確認相關(guān)成本費用或損失的期間，計入當期損益或沖減相關(guān)成本。用于補償企業(yè)已發(fā)生的相關(guān)成本費用或損失的，直接計入當期損益或沖減相關(guān)成本。